Me ha sorprendido mucho la venta de Adlink Media a Hi-Media, operación que se ha anunciando este lunes y que por lo visto se firmó a altas horas de la noche del día anterior. La verdad, que United Internet, el socio mayoritario de Adlink, hubiera puesto a la venta la compañía era un secreto a voces desde hace un año y medio. Un gran banco de inversión llevaba rato dando vueltas con el “dossier de venta” visitando fondos de “private equity” y potenciales compradores estratégicos (fundamentalmente la competencia).
Sin embargo, yo había dejado de prestar atención a los rumores, especialmente viendo como el valor bursátil y la cuenta de explotación de Adlink se iba degradando trimestre tras trimestre. Admito que ya pensaba que la “operación venta” estaba de momento guardada en un cajón, esperando la recuperación del negocio publicitario y de los mercados financieros.
Y de repente el gran anuncio del lunes: “Hi-media Anuncia La Adquisición De Adlink Media, La Red Publicitaria Del Grupo Adlink, Y Se Convierte En La Red Publicitaria Y Plataforma De Micropago Líder En Europa.”
Hi-Media solo adquiere Adlink Media (o sea el negocio de Red Publicitaria de Adlink Group). Adlink Group cotiza en la bolsa de Frankfurt y engloba varios negocios adicionales como: Sedo (el “broker” y parking de dominios), Affilinet (la red de afiliación lider en alemania y competencia en Europa de los varios Tradedoubler y Zanox), y Composite (el negocio de permission e-mail marketing, que por lo visto también está incluido en el paquete vendido a Hi-Media)
Algunos detalles sobre las compañías:
1. Hi-Media es una compañía francesa cotizada, menos conocida en España que Adlink, sin embargo es la Red publicitaria líder, con diferencia, en Francia. Hi-Media tiene oficinas en Francia, Alemania, Suecia, Bélgica, España, Portugal, Estados Unidos y Brasil, pero mantiene una posición de relevancia como Red Publicitaria (el negocio de Adlink Media), solo en Francia, y Alemania, siendo un “player” bastante secundario en los demás países.
2. El negocio más importante de Hi-Media no es el negocio de Red Publicitaria, sino su negocio de micro pagos (Allopass). Además del negocio de micropagos, Hi-Media es también un editor bastante importante, siendo dueño de varios portales relevantes en Francia, y de Fotolog (compañía que Hi-Media adquirió hace un par de años por casi $90 millones, y que fue una de las apuestas mas controvertidas de consejero delegado de Hi-Media, Cyril Zimmerman).
3. Adlink no desglosa una cuenta de explotación por actividad en sus cuentas anuales sin embargo en el 2008 su negocio de Red Publicitaria empezó a sufrir, con un crecimiento negativo de más de un -9% de €87.3 millones en el 2007 a €79.4 millones en el 2008. Adlink Grupo facturó €222 millones en 2008. En los negocios no relacionados con la Red Publicitaria la compañía creció de €142 millones en 2007 a €144 millones en el 2008. Adlink Media, ya el año pasado, empezaba a ser un “lastre” para las cuentas del Grupo.
4. Según la nota de prensa de Hi-Media, Adlink Media facturó unos €14 millones en el primer trimestre del 2009. Considerando que el primer trimestre suele ser de los peores del año, se puede suponer que Adlink Media va de camino a facturar entre €60 millones a €70 millones este año. Esto supondría que en mejor de los casos su crecimiento negativo sería del -11% y en el peor de los casos, de -24%.
5. Hi-Media, sin embargo, es un negocio a la alza. En 2008 su cifra de negocio total creció de €104 millones a €135 millones (casi un 30%, comparado con el -2% del Grupo Adlink), Eso si, perdiendo algo de rentabilidad: el margen operativo bajó de €11 millones en 2007 a algo más de €9 millones en 2008. Su negocio publicitario creció de €55 millones en 2007 a €58 millones en 2008. Su negocio de micro-pagos (Allopass), sin embargo, fue el gran motor del crecimiento, ¡de €48 millones en 2007 a €74 millones en 2008!
Algunos detalles sobre la operación
1. AdLINK Media está valorada en €29,4 millones y será transferida a Hi-media neta de tesorería y de cualquier deuda.
2. Según los términos del protocolo de acuerdo, esta transferencia se articulará de la siguiente forma:
(a) emisión de 3.940.000 acciones en el marco de la aportación de una parte de las acciones de AdLINK Media
(b) entrega de 795.000 acciones existentes actualmente en auto cartera del Grupo Hi-media en el marco de la adquisición del saldo de las acciones AdLINK Media
(c) pago diferido en forma de un crédito vendedor por un importe de 12,2 millones de euros
¿Por qué es una excelente operación para Adlink Group?:
1. Porqué no pudiendo vender todo el grupo, se desprenden de la unidad de negocio que no crece (de hecho decrece) y que contribuye un EBIT negativo o ligeramente positivo (solo puedo hacer suposiciones, sobre su EBIT, pero no creo que me equivoco con esta afirmación).
2. Se depreden del negocio que menos sinergias genera con su actividad principal: Sedo y mantienen el que más crecimiento ha estado generando: Affilinet.
¿Por qué es una excelente operación para Hi-Media?:
1. Porqué con esta operación Hi-Media más que dobla su actividad de Red Publicitaria, consolidándose como el líder indiscutible en Europa.
2. Porqué gana una presencia en una serie de países donde no tenía presencia: Austria, Croacia, Finlandia, Noruega, Eslovenia, Suiza, y Reino Unido
3. Porqué dicha presencia local le va a permitir desarrollar con más facilidad su negocio de micro pagos en mercados donde no tenía presencia
4. Porqué gana una fuerte presencia media en España (donde Adlink Media es muy fuerte). Esto es particularmente importante para Hi-Media que necesita rentabilizar Fotolog (y España es el país Europeo donde Folotog genera más audiencia).
5. Porqué €29,4 millones de Euros para una compañía con €60 a €70 millones de facturación puede ser un verdadero chollo, si consiguen las sinergias que declaran: unos ahorros de €5 millones a través de reducción de personal redundante o duplicado en ciertos países, etc…
6. Porqué por €29,4 millones, Hi-Media se consolida como el líder Europeo en el negocio de Red Publicitaria, y a la vez “elimina” (más bien, “consolida”) su principal competidor.
¿Qué efectos tendrá esta operación sobre Adlink y Hi-Media en España?
1. En España hay una situación particular. Hi-Media se ha concentrado, con éxito, en los últimos años en su negocio de micro pagos bajo el mando de Mikel Lekaroz. La “pata” de Red Publicitaria no se ha desarrollado con vigor, en parte por su necesidad de concentrarse en sacar provecho de los 2 millones de usuarios únicos (Nielsen Netrating) que genera cada mes Fotolog.
2. Sin embargo, Adlink Media, bajo el mando de Enrique Lara, se ha consolidado como un líder en el negocio de Red Publicitaria en España.
3. En 2001 o 2002 (ya no me acuerdo de las fechas) cuando Adlink compró el negocio media de Doubleclick, la situación era que dos negocios muy parecidos en España se unían (y que supuso la redundancia de puestos, oficinas y personas). En este caso Adlink Media España complementa muy bien con Hi-Media España, y es menos probable que haya sinergias de costes.
4. Es probable que no se vean muchos cambios en el día a día, salvo un cambio de la marca en las tarjetas de visitas, firmas de e-mail, y material de marketing en Adlink Media, en el medio plazo. (Quique, que pena, con lo “chulo” que era el folleto Adlink Tarifas en formato Monopoly…)
Conclusión:
1. Una operación que tiene su sentido practico para Adlink
2. Una GRAN OPERACIÓN para Hi-Media ¡Que envidia me das Cyril!
