Hace unos días tuve la suerte de ser entrevistado por Juan Sainz de los Terreros, que es sin duda alguna la referencia en España en microcaps.
Si alguien quiere entender bien el mundo del BME Growth, BME Scaleup, los fondos especializados en compañías de pequeña capitalización y, en general, el ecosistema microcap, hay que seguir a Juan sí o sí.
📺 Su canal de YouTube (muy recomendable):
📬 Su newsletter en Substack (merece suscripción):
Juan comentaba que esta conversación quizá podría servir a founders y empresarios que ven los mercados de capitales o el M&A como algo lejano.
No sé si será así, pero por si puede aportar algo, comparto cómo empezó todo para mí y algunas reflexiones que fueron saliendo durante la charla.
De Antevenio a Bondo
Para los que no me conocen, soy estadounidense (nací en Nueva York. en el mismo Manhattan), crecí en Italia y llevo muchos años viviendo en España. A finales de los 90 entré en el mundo tech y, poco después, cofundé Antevenio, una empresa de adtech/martech en una época en la que internet todavía tenía muy pocos modelos de negocio realmente rentables.
En 2006 Antevenio era una empresa pequeña:
6,5M€ de facturación
750.000€ de beneficio
40 personas
Nada fuera de lo común. Pero vimos algo que nos llamó la atención: una empresa similar a la nuestra acababa de salir a bolsa en Francia a valoraciones muy superiores a lo que se veía en España para compañías de ese tamaño.
Como aquí aún no existía un mercado alternativo para pymes, decidimos algo bastante inusual entonces:
👉 cotizar en París, en el Alternext de Euronext.
El proceso tuvo de todo:
Trabas regulatorias entre CNMV y AMF
Mucha explicación de por qué una pyme española quería cotizar fuera
Y el reto de ser la primera empresa española pequeña que se atrevía a hacerlo
Salimos a bolsa en 2007, colocando acciones en 38 fondos especializados en microcaps y en más de 4.500 inversores particulares.
Para una empresa de nuestro tamaño, fue un momento muy especial.
¿Qué nos aportó cotizar?
Visibilidad
Credibilidad para atraer talento
Caja para adquisiciones
Y tranquilidad: en 2008, con la crisis, mientras muchos competidores sufrían, nosotros teníamos caja y cero deuda
Con ese impulso compramos unas ocho compañías en varios países. Algunas integraciones funcionaron bien; otras, bastante mal. Y ahí aprendí una de las lecciones más importantes:
Integrar compañías pequeñas en otros países, sin estructura de management sólida y sin presencia cercana de los founders, es muy complicado.
Con el tiempo entendí que es mejor:
Comprar algo más grande, ya con estructura
O comprar algo pequeño, pero muy cerca, para integrarlo de verdad
En 2016 llegó una oferta para comprar Antevenio. Después de muchos años y con el sector cambiando, tenía sentido abrir una nueva etapa. Tras completar la operación, me quedé un tiempo para asegurar la transición y luego tocaba decidir qué hacer.
Nace Bondo Advisors
Con dos socios de aquella época, nuestro CFO y socio (Pablo Pérez García-Villoslada) y un cofundador de un negocio anterior (Centrocom) y de Antevenio (Fernando Gárate) exploramos varios proyectos, incluido uno de e-commerce de skate 😅.
Pero quedó claro muy rápido: donde generábamos valor (y cash flow) era en el advisory en M&A en tech.
Así (justo en medio de la pandemia) nació Bondo Advisors, donde hoy nos centramos casi exclusivamente en:
👉 Sell-side en tecnología, en operaciones entre 10M€ y 50M€ de enterprise value
Trabajamos sobre todo con compañías bootstrapped, algo más maduras.
Elegimos el sell-side porque:
El vendedor suele estar en una posición más positiva
La probabilidad de éxito es mayor si seleccionas bien los mandatos
Y es un modelo más estable para un equipo pequeño y especializado
Una última reflexión sobre España
Hay un contraste interesante:
El M&A tech en España está muy activo: IT consulting, SaaS, software, plataformas de consolidación…
Pero los mercados alternativos cotizados siguen sin el desarrollo que vemos en Francia
En Francia existen:
Fondos especializados exclusivamente en microcaps
Inversores que siguen a estas compañías trimestre a trimestre
Una cultura mucho más sólida de inversión en pequeñas cotizadas
Ojalá aquí avancemos hacia algo parecido, porque sería muy bueno para el ecosistema.
Si eres founder o empresario tech y empiezas a plantearte una venta mayoritaria, sea ahora o dentro de unos años, encantado de conversar cuando quieras.
Y de verdad:
👉 suscríbete a la newsletter de Juan
👉 sigue su canal de YouTube
Es, sinceramente, de lo mejor que hay en España para entender el mundo microcap.
